财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间(jiān)的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于(yú)去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化(huà)。此前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤(pí)酒行业(yè)处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下(xià)游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续(xù)突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻(jī)身世界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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